刚刚过去的这个周末，全国各地举办了20多场马拉松比赛，超过30万名马拉松爱好者参与其中。星空君喜欢跑步，经常报名参加马拉松。跑步以来，我收到最多的问候就是：你的膝盖还好吗？不知道从什么时候开始，跑步和膝盖就划上了等号。然而，斯坦福大学医学院的一个研究小组跟踪了20多年，发现跑步者（已经70多岁）的关节炎患病率并不高于对照者；相比之下，跑步者现有的关节炎病例并未恶化。犹他大学骨科中心发表的一篇论文发现，竞技跑步者和久坐对照者之间的X 射线检查结果没有显着差异。虽然大多数受试者的关节都恶化了，但跑步者的问题并不那么严重。在某些情况下，跑步者保持较高的骨矿物质密度。无论是王军霞、刘翔还是苏炳添，他们在竞技生涯中都经常受伤，但受伤的部位往往是跟腱而不是膝盖。为什么会有跑步伤膝盖的误解？原因很简单。有些新手贸然投入，因错误的跑步姿势而导致膝盖受伤。跑步是人类的本能，但不幸的是，连十分之一的人都会跑步。随着马拉松热潮的重新燃起，越来越多的人会投身于跑步，而越来越多不会跑步的跑者也难免会受伤。如果我受伤了该怎么办？正在科创板IPO的天行医疗说用我的产品可以修复。 01 天行医疗跨越式业绩据招股书显示，天行医疗是一家创新型运动医学医疗器械公司，主要从事运动医学植入物、主动设备及耗材、手术工具的研发、生产和销售，为患者和医生提供为运动医学提供整体临床解决方案。产品已覆盖500多家三级及以上医院，覆盖31个省、自治区、直辖市。包括上海市第六人民医院、北京积水潭医院、深圳市第二人民医院、河北医科大学第三医院、北京大学深圳医院、吉林大学白求恩第一医院、西京医院等重点医院。星空先生看不懂的是公司的业绩。数据来源：同花顺iFind，图表：诗和星空2020年、2021年、2022年和2023年第一季度，公司分别实现营收2640.72万、7301.3万、1.48亿、3503.68万。同期归属于母公司所有者的净利润分别为-5081.33万元、-11030万元、4034.43万元、389.5万元。由于上市公司通常只披露最近三年的财务数据，我们无法深入了解公司较长时期内的经营情况。但从2020年的数据来看，作为一家2017年成立的公司，2020年的营收仅为2641万，有点小了。 2021年亏损严重，主要是股权激励的影响。招股书显示，当年股份支付接近1亿。这个数据让星空君沉思良久。当年，公司营收7300万元，经营净现金流仅800万元。向高管发放的1亿元股权激励从何而来？数据来源：同花顺iFind，图：诗和星空主要来自于各轮融资，投资者的钱…… 02 上市的目的也就是说，公司虽然赚的钱不多，但并不缺因为投资者的钱。 2020年7月，公司获得君联资本天使轮投资。 2021年3月，Telford Capital完成A轮融资。 2022年1月获得奥博资本领投、君联资本跟投的数亿元人民币投资。 B轮融资。 2023年1月，公司还获得A轮股权融资。新投资者包括浪马风创投、海达投资、建银国际、雅汇投资、银河源汇等。
截至公司申请IPO时，厦门德福持有公司10.6401%的股份，苏州联想持有9.7068%的股份，奥博资本持有9.2797%的股份，Best Alive持有5.3938%的股份。那么问题来了，这些投资者的目的是什么？一般来说，公司上市有三个目的。第一种是最正当的，就是圈钱扩大生产规模，获得更高的收入和利润。应该说，大多数上市公司的初衷都是如此，比如美的、格力、海尔等；第二个比较常见。第一个是奖励金融投资者，比如当时的华大基因，有几十个金融投资者支持；第二个是奖励金融投资者。三是把上市变成分手，比如兴源材料，上市后N个技术副总离职。天行是什么医术？ 03 经营风险随着全民运动的推动，公司的客户群预计会越来越大。但随之而来的风险也是显而易见的。 1、带量集中采购：公司部分产品毛利率高达75%。截至本招股说明书签署日，公司主要产品运动医学植入物已纳入国家集中采购范围。随着国家进一步推行运动医疗耗材相关集中采购政策，发行人主要产品将面临纳入集中采购、降价等风险，可能对公司经营业绩产生不利影响。 2. DRG/DIP支付方式改革什么是DRG/DIP？传统的医保支付方式是按项付费，即根据诊疗过程中使用的所有药品、医疗服务、医用耗材等，医院按照医院使用多少的比例进行支付在诊断和治疗过程中。在这种模式下，可能会出现“大处方”、“大检查”等过度医疗行为，不仅造成医疗资源浪费，而且导致参保人员支出增加、医保基金支出增加。与传统支付方式相比，DRG/DIP支付是一种更加科学、成熟的医保支付模式。它利用大数据方法，将疾病诊疗进行分组或折算成分数，实行“一价”打包支付，有效避免了“大处方”、过度诊治等问题，在医疗卫生领域发挥了重要作用。提高医保资金使用效率，提高医疗效率和质量，减轻人民群众就医负担。 DRG/DIP改革后，高值耗材的滥用将得到遏制，公司产品的销售也可能受到影响。国家医保局文件显示，DRG/DIP改革将于2024年全面完成，一上市就面临政策大棒。
